科创板迎来又一重磅成员——AI芯片龙头寒武纪（688256）。根据时间摆设，寒武纪7月8日开启申购，A股投资者将与头顶“科创板AI芯片第一股”称呼的寒武纪晤面。作为AI芯片龙头企业，建立于2016年的寒武纪在行业内处于领军职位的同时，也囿于研发大量投入以及产物处市场拓展阶段等因素，目前尚未红利。在行业竞争加剧的配景下，寒武纪何时红利？对于即将登岸A股市场的寒武纪而言，在得到重大机遇的同时无疑也面临一定的挑战。

64.39元/股

A股又将迎来一家明星企业。7月8日，被市场所熟知的AI芯片龙头寒武纪迎来申购之日。

从3月26日科创板申请得到受理，到4月10日进入问询阶段，再到6月2日敏捷上会、6月23日注册生效，履历3个多月的磨练以及程序履行后，寒武纪这家自科创板申请获受理以来就吸引市场诸多眼光的“考生”终极迎来了申购的日子。

启动申购前夕，寒武纪公布了公司的刊行代价。从数据来看，寒武纪此次刊行代价终极确定为64.39元/股。此前，申万宏源在研报中曾根据寒武纪基本面及偕行业可比公司对比的综合分析，预期寒武纪刊行价所在区间可能为64.8-70.26元。如今看来，寒武纪终极刊行价与券商预测代价相差不大。

数据显示，网下网上回拨机制启动前，寒武纪网下初始刊行数目为2657.95万股，占扣除终极战略配售数目后刊行数目的80.55%；网上初始刊行数目为641.6万股，占扣除终极战略配售数目后刊行数目的19.45%。寒武纪此次刊行网下申购简称为“寒武纪”，申购代码为“688256”；网上申购简称为“寒武申购”，网上申购代码为“787256”，申购数目最高不得凌驾6000股。

另外，根据刊行代价计算，寒武纪上市时市值到达257.62亿元。Wind显示，截至7月7日收盘，寒武纪刊行市值已居于科创板公司总市值第24位。换言之，未上市前，寒武纪的市值已经进入科创板前25强。从Wind数据来看，截至7月7日，已经上市的科创板公司上市首日的平均涨幅为148%，若以此计算，寒武纪上市首日收盘市值将到达约638.91亿元，一举跃居科创板阵营市值榜前十。

随着公司刊行代价的出炉，寒武纪此次刊行战配名单也浮出水面。从名单来看，寒武纪战配颇为豪华，可谓大咖云集。除保荐机构相干子公司跟投外，美的控股获配2.01亿元（含佣金，下同），遐想北京获配8040万元，OPPO移动获配1亿元。

尚未红利之考

寒武纪建立于2016年3月，主业务务是应用于各种云服务器、边沿计算装备、终端装备中人工智能焦点芯片的研发、设计和贩卖，为客户提供富厚的芯片产物与体系软件解决方案。公司的主要产物包括终端智能处置惩罚器IP、云端智能芯片及加速卡、边沿智能芯片及加速卡以及与上述产物配套的基础体系软件平台。

囿于尚处于初创期以及智能芯片研发需要大量资本开支、产物仍在市场拓展阶段等因素，截至目前寒武纪尚未红利且存在累计未弥补亏损。数据显示，2017-2019年，寒武纪归属于母公司股东的净利润分别为-38070.04万元、-4104.65万元和-117898.56万元，扣除非经常性损益后归属于母公司平凡股东的净利润分别为-2886.07万元、-17191.5万元和-37673.31万元，截至2019年12月末，寒武纪未分配利润为-85463.7万元。

寒武纪尚未红利背后是较大的研发投入。数据显示，2019年寒武纪营收约为4.44亿元，最近三年累计研发投入为8.13亿元，占最近三年累计业务收入的比例高达142.93%。

北京一位许姓私募人士告诉北京商报记者，芯片行业在研发阶段较为“烧钱”，对于寒武纪而言，何时可以或许实现红利无疑是公司面临的一个重大磨练。

寒武纪在最新披露的刊行公告中也直言，截至公告登载日，公司尚未红利。公司未来几年有望继续较大范围的研发投入，上市后一段时间内未红利状态可能连续存在。“公司和联席主承销商提请投资者存眷投资风险，审慎研判刊行定价的合理性，理性作出投资。”寒武纪在公告中如是表示。

从数据来看，寒武纪刊行代价对应的公司2019年业务收入刊行后市销率为58.03倍，高于可比公司平均静态市销率。不外，低于可比公司虹软科技、澜起科技的静态市销率。寒武纪也提示风险称，公司存在未来股价下跌给投资者带来丧失的风险。

机遇与挑战并存

作为“科创板AI芯片第一股”，寒武纪在行业内知名度不可小觑。在资深投融资专家许小恒看来，对于即将上市的寒武纪而言，机遇与挑战无疑是并存的。

申万宏源在研报中指出，寒武纪是目前国际上少数几家全面体系掌握了智能芯片及其基础体系软件研发和产物化焦点技能的企业之一，公司依附领先的焦点技能，较早实现了多项技能的产物化，专门设计的通用型智能芯片架构已到达行业先进水平。

开源证券在研报中表示，随着云计算、5G、IoT等技能的发展，人工智能芯片将迎来发作式增长，全球人工智能芯片的市场范围预计将由2018年的51亿美元增长到2025年的726亿美元，年均复合增长率到达46.14%。到2024年，中国人工智能芯片市场范围将到达785亿元，未来几年保持40%-50%的增长速率。“依附在海内市场积累的先发上风，寒武纪有望充实受益于人工智能的应用。”开源证券如是表示。

据相识，若本次刊行乐成，寒武纪预计召募资金总额25.82亿元，扣除刊行用度8436.61万元（不含税）后，预计召募资金净额为24.98亿元。寒武纪计划将召募资金用于新一代云端训练芯片及体系项目等。

需要指出的是，申万宏源也在研报中增补说明，需要警惕寒武纪市场竞争加剧、云端智能芯片及加速卡业务中关联方中科曙光的贩卖占比力高及未来的连续买卖业务、供应商集中度较高且部门供应商难以取代、当前产物、业务结构和商业模式均有一定的不确定性等风险。

寒武纪在披露的公告中也提示了公司连续稳定谋划和未来发展存在不确定性的风险、IP授权业务连续发展的风险等。

著名经济学家宋清辉在接受北京商报记者采访时表示，基于我国芯片行业的共性特性，未来寒武纪应该在自主创新等方面探求突破点和利润增长点。针对此番科创板上市相干问题，北京商报记者致电寒武纪举行采访，但对方电话未能有人接听。

北京商报记者高萍