本报告导读：

　　建议关注航空逆向时机，与油运底部时机。维持快递增持评级。

　　摘要：

　　航空：国内客班积极增投，近期客流加速恢复。随局部疫情得控，近日国内客流恢复至2019 年四成。民航航班补贴政策调整后，国内机票价格自高位明显回落，航司积极复飞。观察近期OTA 机票搜索数据趋势，预计6 月国内出行需求将继续释放，国内客流将持续恢复。近期全球航空客流亦加速恢复，4 月份已恢复至2019 年超六成。其中，国际航线客流恢复强劲，欧美国际航线客流已恢复至2019 年近八成；亚太亦复苏开启。考虑未来两年复苏确定，且长期前景乐观，建议关注逆向时机。

　　维持中国国航、中国民航信息网络H 等“增持”评级。

　　快递：5 月快递单价平稳，6 月件量有望恢复增速。近期全国货运物流总体有序运行。预计5 月快递量环比上升超20%，较2021 年同期基本恢复；单票收入保持平稳。6 月上旬日均快递揽收量较2021 年6 月日均件量增长7%，恢复态势良好。叠加618 大促高潮开启以及毕业季等，有望推动6 月快递量恢复两位数增长。行业竞争阶段趋缓，快递市场逐步恢复，将有望催化对头部企业盈利修复确定性的乐观预期。维持中通快递、圆通速递、韵达股份“增持”评级。受益标的顺丰控股。

　　航运：集运警惕需求拐点，油运运价低位波动。(1)集运：货代价格继续回落，警惕需求拐点风险。CCFI 综合运价上周环比+1%，自2 月以来累计回落10%。美西运价上周环比：CCFI-1%、SCFI-1%、FBX-5%，美西货代运价自5 月回落近四成。美国零售商年内两次因非耐用品库存上升下调盈利预期，符合我们对于“商品消费转向服务消费”的趋势判断，建议警惕需求拐点风险。考虑市场预期与风险收益比，维持集运业“中性”评级。(2)油运：VLCC 运价低位波动，市场预期先行。上周VLCC中东-中国TCE 均价降至-2.3 万美元/天，创年内新低。欧盟正式批准第六轮对俄制裁方案，或导致油运“需求意外”，市场预期先行。我们看好未来两年油运市场供需逐步改善，俄乌冲突提供“需求意外”期权。

　　建议关注油运底部时机。受益标的中远海能、招商轮船。

　　国君交运2022 年策略：把握盈利修复，逆向布局复苏。建议把握疫情复苏和业绩增长两条主线，逆向增持航空、油运、快递。(1)疫情复苏之航空：短期至暗时刻，中期复苏确定，长期前景乐观。建议关注逆向时机。(2)疫情复苏之油运：过去两年完成供需寻底，未来两年复苏趋势确定。俄乌冲突提供“需求意外”期权，建议把握底部时机。(3)业绩增长之快递：2022 年行业竞争阶段趋缓，短期疫情影响不改盈利修复趋势，维持增持评级。

　　风险提示。疫情、管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。

（文章来源：国泰君安证券）